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此研报由上市公司研究院出品，作者君以锐利的视角，为我们揭示了软包电池龙头企业孚能科技的曲折发展历程。
2020年7月，孚能科技在上海证券交易所科创板成功上市，发行市盈率高达1737.49倍，远超行业平均水平，估值泡沫显而易见，公司业绩并未与高估值相匹配，上市当年，营收和净利润大幅下滑，陷入亏损泥潭，5年累计亏损超44亿元，2024年8月的一场火灾更是引爆了公司信誉危机，股价暴跌，市值蒸发超400亿。
孚能科技主要从事动力电池及电池系统的研发、生产和销售，致力于为国内外交通网提供绿色动力，并积极研发储能技术，公司专注于先进大软包叠片电池的电芯、模组和电池包，已成为全球三元软包动力电池的领军企业之一，从经营结果来看，公司连续亏损的现状与所取得的辉煌成就似乎并不匹配。
上市当年，孚能科技营业收入“腰斩”，净亏损额达到了3.31亿元，是上市前4年累计净利润的4倍还多，2020年—2023年，公司营业收入“狂飙”，年复合增长率高达144.85%，但亏损规模也随之扩大，上市4年来累计亏损超40亿元，2024年前三季度，公司营业收入同比下降17.98%，净利润仍为负值，呈现出“增收减利”的尴尬局面。
与孚能科技形成鲜明对比的是，同行业公司的业绩均表现出明显的成长性特征，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科等巨头在营收和利润方面均取得了显著成绩，而孚能科技的毛利率却严重掉队。
2019年，孚能科技毛利率为23.49%，与可比公司差距不大，2020年，公司毛利率虽出现较大幅度的下滑，但仍略高于欣旺达，转折点出现在2021年，其毛利率下降至-3.35%，此后再未回归到15%以上的水平，2024前三季度，虽然毛利率有所改善，但仍远低于亿纬锂能、国轩高科和欣旺达等同行。
孚能科技坦言，公司管理能力的提升速度未能跟上公司业务增长的速度，内部条线未能打通形成合力，出现产供销脱节、海内外缺乏协同、市场研判分析失误、产研配合不力、供应链议价能力不足等重大管理问题，是造成公司连续亏损的根本原因。
随着汽车行业加速内卷，欧美电动汽车市场需求放缓，降本增效、结构性竞争、年度议价、出海建厂……这些词汇构成了2024年汽配行业不争的残酷“写实”，在此背景下，孚能科技试图借奔驰这股东风扶摇而起，但效果并不理想，与奔驰深度绑定的孚能科技，在供应链中的地位正在受到挑战，随着汽配行业“内卷”加速，孚能科技的议价能力似乎也在削弱。
2024年8月，韩国仁川一辆奔驰EQE 350纯电车自燃起火，火势迅速蔓延至周围车辆，导致100余辆车不同程度受损或报废，据悉，发生火灾的奔驰车辆所搭载的正是孚能科技生产的三元锂电池，火灾事件一出，孚能科技大受影响，股价最低跌至8.28元/股，市值距离最高点蒸发约400亿，在本身就承受连续亏损的压力的同时，再加一把信誉危机的火，电池存在安全隐患，以及是否要大规模召回海内外车辆更换电池等问题把孚能科技随之推向风口浪尖，在海外市场的声誉也不可避免地受到影响，更关键的是，火灾事件之后，孚能科技还能否继续实现海外业务扩张，以及继续获取奔驰的大规模订单，也成了变数，实现业绩扭亏为盈的预期也从而变得遥远。
面对重重困境，孚能科技亟需调整战略，加强内部管理，提升产品质量，增强市场竞争力，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，实现业绩的持续增长。
在此过程中，投资者应密切关注孚能科技的发展动态，理性看待其股价波动，避免盲目跟风，投资者可关注具有成长潜力的新能源产业链相关企业，把握市场机遇，实现财富增值。
