出品 | 妙投APP
头图 | 视觉中国
步入2024年，尽管整体经济形势略显严峻，但仍有部分行业在逆境中展现出强劲的生命力，闷声发大财。
这些行业究竟有何特殊之处？
妙投通过对2024年申万二级三级行业的经济增长态势进行深入分析，并结合2024年前三季度上市公司的财报数据，对比了各行业的整体增速以及不同板块上市公司的营收与净利润，发现以下行业在当前经济环境下，依然保持着良好的增长势头，展现出强劲的市场韧性。
这些行业包括：半导体、消费电子、光模块、汽车、出海产业、有色（小金属、工业金属、贵金属）、部分化工细分领域（轮胎、煤化工等）、创新药、保险、教育、饮料、水电等。
数据来源：华龙证券、华创证券、开源证券、中邮证券、民生证券等公司研报
这些行业为何能在经济下行压力下实现业绩增长呢？
妙投经过深入分析，认为这些行业的增长主要源于以下原因：
部分行业受益于产业周期的变迁，如消费电子、光模块、有色金属等，需求的增长和盈利的扩张推动了这些行业的快速发展；
一些行业则是由于产业周期叠加上市公司竞争力增强，如半导体、轮胎等，带来了业绩的显著提升；
还有一些行业则是因为需求稳定，同时供给端行业出清，如教育行业。
下文，妙投将集结所有研究员，对上述行业进行逐一点评，回顾其增长逻辑，并预判2025年这些行业的增长动力是否能够持续。
一、半导体：需求回暖、AI、国产替代
2024年前三季度，半导体行业实现营收4304.94亿元，同比增长21.63%，实现归母净利润290.29亿元，同比增长23.53%，这一高增速主要得益于下游需求回暖、AI技术快速发展、国产替代进程加速。
从具体下游需求来看，消费电子、汽车电子、算力等领域的需求持续攀升，推动了半导体行业的复苏。
全球智能手机销量同比增长7.2%，中国市场在“618”购物节期间智能手机销量同比增长7.4%，汽车电子化的加速也为半导体行业带来了新的增长动力，多家上市公司调整战略，加大在汽车电子赛道的布局力度。
人工智能技术的快速发展是推动半导体行业增长的另一个重要因素，Gartner预测，2024年全球AI芯片市场规模将增加33%，达到713亿美元，2025年有望进一步增长29%。
这一爆发式增长不仅体现在数量上，更体现在对高性能、低功耗芯片的质量需求上，国内半导体公司加大研发投入，力求在AI芯片领域占据一席之地，在AI相关需求增长的推动下，多家半导体公司实现了显著的业绩增长。
在全球半导体供应链重塑的背景下，中国半导体产业的国产化进程正在加速，多家国内半导体设备公司在离子注入、刻蚀、薄膜沉积、第三代半导体等领域取得突破，业绩实现了较大程度的增长。
在半导体细分领域中，数字芯片设计得益于消费电子市场回暖等积极因素，前三季度实现净利润增速达 188.94%，领先半导体行业。
在业绩增速方面，联芸科技拔得头筹，公司在2024年1-9月实现归母净利润0.73亿元，同比增长7633.19%，在半导体回暖的背景下，公司的第四代PCIe SSD主控芯片MAP160X系列的量产和出货量增长，成为公司业绩增长的关键因素。
（妙投研究员：董必政）
二、消费电子：库存调整已经很充分
2024年，消费电子行业的增长主要因素：1．终端需求的回暖；2．库存调整的完成；3.AI创新带来新的需求。
全球主要经济体正持续复苏，国内的以旧换新政策以及各地推出的手机补贴措施，在一定程度上也积极促进了消费电子市场的回暖，智能手机本身的产品升级，如SoC主控芯片、存储芯片、电源管理芯片等的升级，推动了需求增长。
据Counterpoint数据，2024年第三季度全球智能手机销量同比增长4%，实现连续四个季度的正增长，据Techinsights数据，第三季度我国智能手机出货量同比增速达3%，近三个季度持续复苏。
在库存方面，2024年上半年，消费电子产业链的库存调整较为充分，随着库存周转的改善，行业整体的经营压力有所缓解，推动了收入规模的恢复增长。
AI技术革命的多维度驱动是消费电子行业增长的重要原因之一，AI手机、AI PC、机器人、自动驾驶等端侧AI应用的创新需求给消费电子行业带来新的动能。
从业绩增速来看，长盈精密位列前茅，公司在2024年1-9月实现归母净利润5.94亿元，同比增长38159%，在消费电子复苏的背景下，公司订单量的增长带动整体稼动率的提升，盈利能力逐季修复，尤其Q3公司收入创出单季度历史新高。
（妙投研究员：董必政）
三、光模块：AI驱动需求增长
2024年，光模块行业出现显著的增长，其驱动力主要来源于AI发展、电信市场的复苏。
作为光模块行业增长的核心驱动力之一，AI的普及推动了主要客户（尤其是云厂商）增加资本支出，特别是在算力基础设施的投资上，导致对高端光模块的需求不断攀升，400G和800G等高端光模块产品的出货量因此迅速增长，带动了行业的营收和盈利显著提升。
电信光模块市场也在2024年第二季度出现了复苏迹象，全球光模块销售额同比增长超过100%，特别是400G和800G以太网光模块的需求强劲，也带动了行业的整体增长。
在业绩增速上，新易盛摘得桂冠，公司在2024年1-9月实现归母净利润16.46亿元，同比增长283.20%，在算力基础硬件的需求持续扩张的背景下，公司的高速光模块产品占比提升，带动了毛利率的提升和业绩增长。
（妙投研究员：董必政）
四、创新药：赚钱效应更明显了
近年来随着国家对创新药政策扶持，国产创新药发展较快，尤其是2024年3月份，“创新药”更是首次被写入 *** 工作报告，且2024年7月份国务院常务会议发文《全链条支持创新药发展实施方案》，可看出国家对创新药赛道的重视。
也有越来越多的企业加入创新药业务的队伍。
当下“既做仿制药，又做创新药”的企业居多，如恒瑞医药、翰森制药、百利天恒、中国生物制药、科伦药业等企业，也有企业从零开始，主攻创新药，这样的企业在药品研发上市销售之前，一般是融资支撑，很长时间处于亏损状态，如百济神州、亚盛医药、贝达药业等。
值得注意的是，随着多年布局，国内药企通过自研、引进或者合作开发，大多数企业都有产品上市销售，带来收入，且2024年新药获批数量创下近几年新高，据国泰君安研报数据，2024年1-11月，国产1类新药已有46个获批，远超之前年份的全年获批数量。
再加上，政策倾斜，创新药在2024年医保谈判中成功率超过了90%，使得产品上市后销售能快速放量，这也是产品主要在国内销售的企业，包括恒瑞医药（600276.SH）、科伦药业（002422.SZ）、贝达药业（300558.SZ）、中国生物制药（01177.HK）、翰森制药（03692.HK）等企业在2024年保持利润增速较好的重要原因。
除此之外，国内创新药企在积极推进出海，且大部分企业选择在临床环节将部分管线的海外权益对外授权，这种模式下，药企不用承担海外市场销售推广等费用，还可收取首付款和未来海外市场销售分成，快速回款。
如百利天恒、亚盛医药2024年实现首次扭亏，主要是因为上半年收到对外授权的客户首付款。
2023年12月百利天恒将ADC药物BL-B01D1的中国大陆外全球权益授权给百
