医药板块寒冬将至？高增长神话破灭，破晓时分何时到来？

2024年的尾声，12月31日标志着这一年最后一个交易日的结束，在这一年中，国内资本市场的医药板块经历了显著的起伏，回顾过去，曾经的医药板块高增长行情已经逐渐褪去。

据Wind数据显示，从2024年1月1日至12月24日，中证申万医药生物指数下跌了13.21%，与之形成鲜明对比的是，同期沪深300指数上涨了14.64%，这一数据显示，医药板块的表现明显弱于沪深300指数。

进一步分析，沪深300医药指数的收益率为-10.09%，而沪深300指数的收益率为17.87%，医药板块的表现显然跑输了沪深300，尽管如此，从长期来看，医药板块相对于沪深300指数仍有明显的超额收益，累计收益高出1倍，这表明医药板块仍有触底反弹的机会。

医药行业的增长逻辑并未改变，根据弗若斯特沙利文的数据，2021年中国医药市场规模达到了15912亿元，预计到2025年和2030年，这一数字将分别增长至20645亿元和27390亿元。

步入“至暗时刻”的医药板块，何时能迎来曙光呢？在2024年，医药板块的估值提升与流动性改善的预期成为了关键词，但现实是，资本市场上的医药行情经历了显著的波动，中证申万医药生物指数下跌13.21%，相比之下，沪深300指数同期上涨14.64%。

医药板块的整体估值也发生了较大变化，医药（中信）成份显示，医药板块的PE倍数从2022年的接近30倍，缩水至2023年的26倍，进一步缩水至目前的24倍，从2021年以来，A股医药板块已经连续下跌4年，甚至在2024年，其整体PE倍数已降至之前十年的中位数水平以下。

“寒冬期”背后，医药行业面临着多重挑战：融资端的寒冬；支付端的压力；常态化、制度化的药品集中采购带来的限价压力；以及针对医疗领域的专项整治行动等等，以疫苗为代表的生物制品板块，受到行业同质化竞争及残酷的“价格战”影响，成为2024年跌幅最为惨烈的细分赛道之一。

尽管如此，医药行业的龙头企业依然展现出强劲的发展韧劲，全球CXO龙头药明康德在面临美国《生物安全法案》的阴霾时，通过订单拓展和业务调整，依然保持了稳健的发展势头，万泰生物在疫苗市场竞争激烈的情况下，通过多元化发展，寻求新的业绩增长点。

展望未来，医药板块的中长期投资时点或已经来临，创新和出海将继续是医药生物板块的主线，具备创新能力和核心竞争力的大型企业有望持续受益。